張大偉 制圖

　　⊙本報記者 黃蕾

　　《保險資金境外投資管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)下發(fā)已有一周時日，市場在為保險QDII開閘政策的出臺歡呼雀躍之時，亦同時關注著相關實施細則配套出臺的具體時間表。對于保險QDII的參與各方而言，關乎其“出海”具體路線圖的實施細則一旦明確下來，則意味著保險資金“出海”即將啟航。

　　消息靈通人士昨日向本報記者透露，就《保險資金境外投資管理辦法實施細則》(以下簡稱《細則》)，保監(jiān)會先后向相關保險公司投資部門征求過三次意見。“最后一次征求意見剛剛結束，接下來還要走相關程序，一個月之內(nèi)有望成行。不排除最終出臺的《細則》會在征求意見稿上有調(diào)整。”

　　從記者手中掌握的《細則》征求意見稿來看，共有總則、資格管理、申報管理、品種管理、協(xié)議管理、風險管理、信息管理、監(jiān)督管理、附則等九章內(nèi)容。記者在對《暫行辦法》及《細則》征求意見稿進行一番比較后發(fā)現(xiàn)，在前者列出“出海”資格、申報管理、賬戶管理等大框架的基礎上，后者對上述內(nèi)容的規(guī)定更加詳盡，包括保險資金可投資境外主板市場的績優(yōu)藍籌股等。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，無論是對委托人、受托人、托管人的資質(zhì)限定，還是對境外投資品種范圍、比例的細化明確，均凸顯出“監(jiān)管部門鼓勵保險資金走出去與加強風險管理有機結合”的監(jiān)管思路。

　　受托、托管“拒絕”關聯(lián)關系

　　除委托人外，對業(yè)界普遍關注的受托人和托管人，《細則》征求意見稿也均做出了具體資產(chǎn)規(guī)模數(shù)額的衡量標準。受托人可分境內(nèi)受托人、境外受托人，其中，境外受托人又分為綜合類受托人和專業(yè)類受托人。

　　對于受托人的衡量標準，《細則》征求意見稿重點強調(diào)了保險資產(chǎn)管理經(jīng)驗、境外投資人才儲備以及現(xiàn)有管理資產(chǎn)規(guī)模等；而對托管人的資質(zhì)要求則集中于托管資產(chǎn)規(guī)模、信用評級機構的長期信用評級以及保險托管專業(yè)人才規(guī)模等。

　　具體到境內(nèi)受托人，《細則》征求意見稿規(guī)定，除《暫行辦法》規(guī)定條件外，還應當符合以下具體條件：具有3年以上境外投資經(jīng)驗的專業(yè)管理人員不少于5人，且隨著受托資產(chǎn)規(guī)模和投資范圍的擴大而增加；具有2年以上保險資產(chǎn)管理經(jīng)驗；實收資本和凈資產(chǎn)均不低于3億元人民幣，管理資產(chǎn)規(guī)模不低于300億元人民幣。

　　國內(nèi)一家保險資產(chǎn)管理公司相關高層就此向記者表示，隨著國內(nèi)保險資金“出海”需求的放大，國內(nèi)目前9家資產(chǎn)管理公司都有機會參與到受托人的競爭隊伍中去。鑒于與國外資產(chǎn)管理公司尚存一定差距，國內(nèi)資產(chǎn)管理公司仍需加強“內(nèi)功”的修煉。

　　至于托管人，《細則》征求意見稿中明確，實收資本不低于300億元人民幣，托管資產(chǎn)規(guī)模不低于2000億元人民幣；外資獨資銀行或外國銀行分行實收資本和托管規(guī)模按其總行計算，且總行能夠提供全責擔保等。

　　值得一提的是，《細則》征求意見稿中特別規(guī)定“與委托人有關聯(lián)關系的商業(yè)銀行或者其他金融機構，不得擔任該委托人的托管人和托管代理人；有關聯(lián)關系的商業(yè)銀行或者其他金融機構和受托人，不得同時擔任同一委托人的托管人、托管代理人和受托人。”

　　而上述提及的關聯(lián)方或者關聯(lián)關系是指：一方直接或者間接持有另一方股份超過10%的；兩方被同一方直接或者間接持有股份超過10%的；以及中國保監(jiān)會認定的有其他關聯(lián)關系的兩方或者多方。“由于上述規(guī)定并未對委托人及受托人的關聯(lián)關系作任何限制，因此，平安、國壽與其各自在香港設立的資產(chǎn)管理公司進行合作，不屬于違反規(guī)定。”業(yè)內(nèi)人士對此分析說。

　　“出海”仍須過數(shù)關

　　閘門雖開，險企“出海”仍須過數(shù)關。

　　7月25日發(fā)布的《暫行辦法》對委托人資格做出七項規(guī)定，例如，具有較強的投資管理能力、風險評估能力和投資績效考核能力。“應該說，《細則》征求意見稿更加細化了委托人的資格條件。”收到保監(jiān)會下發(fā)的細則征求意見稿的保險公司某人士如是表示。

　　記者對比發(fā)現(xiàn)，在《暫行辦法》的基礎上，《細則》征求意見稿又增加了多項資質(zhì)條件。包括：董事會至少有兩名獨立董事；設立獨立的資產(chǎn)管理部門，實行投資資產(chǎn)第三方獨立托管，集中配置和統(tǒng)一管理的保險資金不低于公司總資產(chǎn)的80%；具有2年以上境外投資經(jīng)驗的專業(yè)管理人員不少于2人，且隨著投資范圍的擴大而增加；上年末償付能力充足率達到120%；內(nèi)部稽核保持獨立正常運行，已聘請信譽較高的中介機構進行外部審計等。

　　對于像國壽、平安等已有境外投資歷練的大型保險公司，符合上述條件基本不成問題。但對于一些中小保險公司，尤其是部分合資壽險公司來說，未必都能符合上述所有硬性條件。因獨立董事或境外投資人才規(guī)模的不足，部分保險新軍或?qū)⒖�殼“出海”門檻，對這些公司來說，“出海”則意味著須付出一筆規(guī)模不小的人才投資成本。

　　一家合資壽險公司相關人士接受記者采訪時表示，“無論在專業(yè)人才儲備還是投資管理經(jīng)驗上，我們目前都不符合條件，如選擇‘出海’公司就要支取一筆資金用來聘請獨立董事和境外投資人才。”但現(xiàn)實的問題是，這些保險新軍尚處業(yè)務拓展前期，正是急需資本金的時候，因此，“在境外投資和機構擴張上，公司通常選擇后者，夯實地基后再‘出海’當是明智的抉擇。”

　　金融衍生產(chǎn)品運用須堅持原則

　　原本在黃浦江內(nèi)練手的保險資金，如今就要游到大洋彼岸去，如此大的跨度著實可讓保險機構興奮好一陣了。

　　按照《細則》征求意見稿的規(guī)定，保險資金可以投資銀行存款、商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、大額可轉讓存單、債券、貨幣市場基金、債券型基金、股票、全球存托憑證、美國存托憑證和股票型基金等投資品種或工具。投資品種的增多，擴大了保險公司的投資運作空間。

　　然而，并非上述提及的所有投資品種或工具，保險公司均可涉足。《細則》征求意見稿對上述投資品種做出如下規(guī)定：存放中資商業(yè)銀行境外分行和國際公認評級機構最近3年對其長期信用評級在A級或相當于A級以上的外國銀行存款；國際公認評級機構最近3年對其長期信用評級在A級或相當于A級以上(股票及存托憑證除外)等。

　　而上述提及的國際評級機構，只限于穆迪公司、標準普爾公司、惠譽公司以及保監(jiān)會認可的其他評級機構。

　　對業(yè)界普遍關注的股票投資，《細則》征求意見稿也有特別規(guī)定———在所在地監(jiān)管機構注冊，公開發(fā)行并上市流通，其中，股票應當在主板市場上市流通，且屬于績優(yōu)藍籌股。

　　“對股票投資范圍做出上述規(guī)定，保監(jiān)會意在嚴把風險關。”一位不愿具名的保險資產(chǎn)管理公司人士分析說，試水國內(nèi)股市才三年的保險資金，若在風控不嚴的情況下就操之過急選擇“出海”，那在風云變幻的全球股市中，遭遇“嗆水”想必亦是難免。

　　至于投資比例，“境外投資總額不得超過委托人上年末總資產(chǎn)的15%”的規(guī)定早已在《暫行辦法》中予以明確。值得一提的是，在此基礎上，《細則》征求意見稿還對投資單一產(chǎn)品比例也設置了上限。

　　具體規(guī)定為：投資單一主體發(fā)行的貨幣市場產(chǎn)品，按公允價值計算，不得超過保監(jiān)會規(guī)定可境外投資資金的10%；投資單一主體發(fā)行的固定收益產(chǎn)品或權益類產(chǎn)品，按公允價值計算，不得超過保監(jiān)會規(guī)定可境外投資資金的5%；保險資金若進行境外兼并、收購等重大股權投資的對策和比例，須報保監(jiān)會批準后方可進行。

　　金融衍生品的開放在一定程度上可以對沖匯率風險。為防止保險機構利用金融衍生品進行投機或放大交易，《細則》征求意見稿中明確了金融衍生品的投資原則，即需避險基礎資產(chǎn)已存在并可明確辨認，且暴露于因價格變動而產(chǎn)生損失的風險下；選用的避險衍生產(chǎn)品可降低風險，并被明確是作為該基礎資產(chǎn)的避險工具；衍生產(chǎn)品合約總額不得超過避險基礎資產(chǎn)的一定比例；交易對手方具有國際公認信用評級機構評級等。

　　在上述規(guī)定的基礎上，《細則》征求意見稿還強調(diào)———中國保監(jiān)會有權根據(jù)國際金融市場情況，委托人的償付能力和資產(chǎn)狀況，以及受托人管理能力，逐步調(diào)整投資范圍和比例。

　　投資品種管理概要

　　第十七條 除中國保監(jiān)會另有規(guī)定外，保險資金可以投資銀行存款、商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、大額可轉讓存單、債券、貨幣市場基金、債券型基金、股票、全球存托憑證、美國存托憑證和股票型基金等投資品種或工具：

　　(一)存放中資商業(yè)銀行境外分行和國際公認評級機構最近3年對其長期信用評級在A級或者相當于A級以上的外國銀行存款；

　　(二)國際公認評級機構最近3年對其長期信用評級在A級或者相當于A級以上，股票及存托憑證除外；

　　(三)在所在地監(jiān)管機構注冊，公開發(fā)行并上市流通，其中，股票應當在主板市場上市流通，且屬于績優(yōu)藍籌股；

　　(四)各類基金的投資范圍應當符合《辦法》和本細則相應規(guī)定。